קו ישר

ידוע שבשנת 2001, כאשר פרץ משבר ה dot.com הוריד נגיד הבנק האמריקאי, אלן גרינספאן, את הריבית לרצפה (1% ), והשאיר אותה שם יותר משנה. ריבית נמוכה פירושה - הצפת השוק בכסף זול. רבים אומרים כעת שהכסף הזול הוא שגרם לבועת הנדל"ן ולספקולציות הפרועות בניירות ערך מפוקפקים (אגרות חוב נגזרות משכנתאות), ולמשבר הפיננסי הנוכחי.

עד עכשיו היה מקובל לחשוב שהפצת כסף רב תגרום לאינפלציה, ונגידי הבנקים נוהגים לעקוב אחרי האינפלציה ולהעלות ריבית אם האינפלציה עולה. נשאלת השאלה - איפה האינפלציה - למה הורדת הריבית של 2001 לא הקפיצה את האינפלציה?

מוטי העלה השערה: ייתכן והעליה בפריון הייצור כתוצאה מהתקדמות הטכנולוגיה גרמה לירידת ריאלית במחירי הסחורות, ירידה שהסתירה את האינפלציה המונטרית. הגלובליזציה - עם הסחורות הזולות מסין, הודו וויטנאם תרמה גם היא להורדת מחירי הסחורות.

הנה השערה נוספת: כל איגרות החוב הנגזרות - איגרות הזבל - ספגו את הנזילות. אנשים קנו ניירות שאין מאחוריהם סחורות או ערך ממשי. לכן - נשאר פחות כסף פנוי כדי לקנות סחורות ולגרום לעליית מחירן. איגרות הזבל היו בגדר יצירת יש מאין - מכרו בכסף טוב נייר חסר ערך - הטריק העתיק ביותר בעולם הפיננסים! איגרות הזבל ספגו את הנזילות.

נשאלת שאלה נוספת: איך ייתכן שמחירי הדיור עולים שמיימה, ומחירי הנפט והחיטה גם כן, ואינפלציה אין ? איפה האינפלציה ? איך זה שעליות מחירים גדולות, וידועות בעליל, לא משתקפות במדד? הדבר מעלה הירהורים על הערך של המכשיר הסטטיסטי ששמו: מדד המחירים לצרכן. אני לא חושב שהמדד מדויק או אמין במיוחד.

יעקב